Banco da Inglaterra: aumento de 25 pontos de base em setembro, pausa, primeiro corte, fevereiro de 2023, Say BoA

De acordo com economistas do BoA, podemos esperar que o Banco de Inglaterra realize mais um aumento de 25 pontos base em Setembro, seguido de uma longa manutenção em 5,5% até ao primeiro corte da taxa em Fevereiro de 2025.

A mudança do Banco de Inglaterra (BoE) para uma posição de “maior por mais tempo” levou a preocupações sobre a posição de curto prazo da GBP face ao USD, enquanto o risco face ao EUR parece mais equilibrado do que antes.

"Argumentamos, também dada a posição comprada em GBP dos Hedge Funds, que os riscos da GBP eram negativos. Achamos que este continua sendo o caso em relação ao USD no curto prazo, mas agora encontramos os riscos do EURGBP mais simétricos do que há dois meses", diz Robert Wood, economista do Reino Unido no BofA.

"No futuro, pensamos que uma abordagem mais lenta e estável ("alta por mais tempo") do BoE - em linha com o cenário base dos nossos economistas - seria um bom resultado para a GBP, reduzindo os riscos de cauda de uma aterragem mais dura no Reino Unido, " ele adiciona.

Esta análise surge na sequência da recente mudança política do BoE, que suscitou especulações sobre a trajectória das futuras decisões de taxas do banco central.

Wood afirma que o BoE parece estar a afastar-se de mais aumentos de taxas e a adoptar uma política de manutenção das actuais taxas “altas” durante um período prolongado para controlar a inflação.

“O BoE parece estar a deixar de discutir novos aumentos de taxas e a avançar para uma política de manutenção das actuais taxas ‘altas’ durante um período mais longo para conter a inflação”, observa Wood.

“O BoE observa que seriam necessárias surpresas de dados mais agressivas para que pudesse considerar novos aumentos. Também enfatiza que a sua política permanecerá restritiva para reduzir a inflação para níveis-alvo”, esclarece.

Apesar da mudança pacífica, Wood prevê mais um aumento de 25 pontos base para uma taxa terminal de 5,5% em setembro, com o primeiro corte da taxa esperado para fevereiro de 2025.

No entanto, sublinha que o momento destas decisões políticas é incerto e que as orientações recentes do BoE indicam a possibilidade de uma pausa num futuro próximo.

"Continuamos esperando mais um aumento da taxa bancária de 25 pontos base em setembro, para o terminal de 5,5%. Esperamos o primeiro corte da taxa em fevereiro de 2025. A orientação de hoje e as novas previsões do BoE apoiam nossa decisão. O BoE deixou em aberto a opção de pular um reunião, no entanto", sugere o estrategista.

Apesar de uma perspectiva incerta, o economista do Reino Unido também observa que as previsões de inflação ajustada ao risco do BoE sugerem uma maior confiança nos seus planos futuros.

Wood observa que “as previsões de inflação ajustada ao risco do BoE mudaram e que o BoE parece ter aumentado a confiança nas suas perspectivas”.

Curiosamente, a análise do economista também se aprofunda no domínio dos swaps indexados overnight da libra esterlina do Reino Unido, conhecidos como Sonia.

A mudança do BoE no sentido de taxas “mais altas durante mais tempo” implica uma inclinação da curva Sonia inicial, reflectindo uma mudança na dinâmica e no sentimento do mercado.

"A mudança do BoE para taxas 'mais altas durante mais tempo' implica uma inclinação da curva Sonia inicial", diz Wood.

"No caminho para o MPC de agosto, estávamos focados em três temas: uma possível orientação do BoE em direção a 'mais alto por mais tempo', proporcionando outro período de aceleração para o front-end Sonia", acrescenta.

O economista do Reino Unido também sugere que a abordagem do BoE, se for constante e equilibrada, pode potencialmente fornecer algum apoio à libra esterlina, ao mitigar o risco de uma aterragem brusca para a economia do Reino Unido.

Com os fundos de cobertura e o dinheiro real a terem uma posição longa nos cabos, mas com opiniões divergentes sobre o EUR/GBP, o posicionamento permanece em linha com estes riscos potenciais, de acordo com a análise do economista.

"Para que a GBP seja apoiada, pensamos que o BoE deve encontrar um bom equilíbrio entre reduzir a inflação para a meta dentro de um prazo razoável e evitar um aperto excessivo. A taxa terminal mais baixa do Reino Unido e os dados globais mais fracos da Zona Euro sugerem riscos mais simétricos para a GBP vs. EUR do que há dois meses", afirma Wood.

“Sendo os Hedge Funds e o Real Money a longo prazo, mas assumindo uma postura diferente em relação ao EURGBP, de acordo com a nossa análise, o posicionamento está em linha com estes riscos”, conclui.